Bikovsko tržište nadživeće medveđe

Ciklusi straha i pohlepe

Od 1928. godine, američka berza je prolazila kroz 15 bikovskih i 13 medveđih tržišta. Tržišta bikova i medveda se obično definišu kao povećanje od prethodnog minimuma ili pad od prethodnog maksimuma, respektivno, od 20% ili više. Medveđa tržišta traju u proseku 17 meseci, sa prosečnim gubicima od 37%. Neki su brutalni i dugotrajni, kao što je ona tokom globalne finansijske krize (2007-09); drugi su oštri, ali kratki, poput 33-dnevnog COVID-ovog tržišta medveda 2020. godine.

Bikovska tržišta, nasuprot tome, imaju tendenciju da budu i duža i jača. Prosečna traju pet godina i donose kumulativne dobitke od više od 180%. Vremenom, akcije rastu - kroz ratove, recesije, političke promene, a trenutno, kroz eskalirajući trgovinski rat. Ova asimetrija je od suštinskog značaja i objašnjava zašto je, iz srednjoročne perspektive, prodaja u panici često skuplja od zadržavanja kursa.

A graph of a graph of a graph

AI-generated content may be incorrect.

Izvor: Bloomberg, Investicioni institut UniCredita. Napomena: Tržišta bikova/medveda definisana su kao porast/pad od 20% ili više od prethodnih najnižih/maksimalnih vrednosti do najviše/najniže tačke dotične faze. Obračun se zasniva na mesečnim podacima i indeksu cena, a ne na ukupnom prinosu.

Iz perspektive investitora, godišnji učinak je često relevantniji, jer nudi jasniji osećaj prosečnog prinosa koji se može očekivati tokom vremena. U 65 godina, indeks je zabeležio pozitivne prinose, sa prosečnim prinosom od 18,8%, dok je u samo 31 godini, ili manje od rekordne trećine negativnog učinka, prinos od -14,4%.

Kako treba posmatrati trenutnu situaciju u dugoročnom kontekstu?

Prošlogodišnji učinak na američkom tržištu kapitala bio je školski primer otpornosti tržišta kapitala. S&P 500 je porastao za oko 25% u 2024. godini, dostigavši 57 najviših nivoa svih vremena. Dobici su bili visoki, ali koncentrisani u oblastima velike kapitalizacije, posebno podstaknuti bumom veštačke inteligencije, padom inflacije i kamatnih stopa, i zaradama boljim od očekivanih. Međutim, u 2025. godini, narativ se preokrenuo. Najava visokih carina od strane američke administracije izazvala je potres tržišta. Akcije su naglo oslabile, sa glavnim indeksima koji su zabeležili najveći godišnji pad. Gubici su se produbili tokom narednih sesija, pošto su investitori počeli da cene šire ekonomske i geopolitičke implikacije politike. Međutim, nakon najave 90-dnevne tarifne pauze za većinu zemalja (osim Kine), tržišta su se naglo oporavila, povrativši veliki deo svojih ranijih gubitaka jer je olakšanje što su mere privremeno odložene nadmašilo zabrinutost zbog šireg trgovinskog sukoba između SAD i Kine. Da bi ublažio pritisak na potrošače i preduzeća, Donald Tramp je takođe privremeno izuzeo pametne telefone, laptopove i drugu elektroniku od novouvedenih carina na kinesku robu, iako bi ovo odlaganje moglo biti kratko, sa posebnim tarifama na tehnološke proizvode koji su trenutno pod revizijom nacionalne bezbednosti. Kao odgovor na Trampovo delimično smanjenje, EU je pristala da suspenduje svoje uzvratne carine na 90 dana, u očekivanju ishoda trgovinskih pregovora, ali ostaje velika neizvesnost oko oblika bilo kakvog konačnog rešenja. Ukoliko američke carine za izvoz iz EU ostanu na snazi nakon 90-dnevne pauze, blok je spreman da uzvrati.

Otpornost pred poremećajem: put napred

Tržišta akcija su, po prirodi okrenuta budućnosti. Iznenadne promene u politici, posebno one sa implikacijama na inflaciju ili zaradu kompanija, mogu da izazovu brze promene cena. Ponovno uvođenje širokih tarifa od strane nove američke administracije oživelo je strahove od stagflacije u stilu 1970-ih godina, posebno pošto su globalni lanci snabdevanja i dalje osetljivi nakon pandemije. Međutim, istorijski gledano, neki od najjačih dana na tržištu nastaju u roku od nekoliko nedelja od najgoreg. U tom kontekstu, smanjenje izloženosti na berzi bilo bi razumno samo ako bi se očekivao trajni pad. Međutim, mi ne predviđamo takav scenario, i umesto toga predviđamo da će srednjoročni strukturni pokretači koji podržavaju akcije ostati netaknuti. Američka ekonomija, iako je potencijalno oštećena u kratkom roku, daleko je od krhke. Bilansi preduzeća su solidni. Potrošačka potrošnja, iako je umerena, ostaje podržana punom zaposlenošću i rastom plata. Inovacije, posebno u oblasti automatizacije i veštačke inteligencije, nastavljaju da proširuju potencijal produktivnosti.

Medveđa tržišta obično ispravljaju višak i razbijaju spekulacije. I često postavljaju temelje za održiviji rast. Procene padaju, očekivanja se resetuju, a investitori se vraćaju na osnove. Ako se trenutna korekcija produbi u tržište medveda, to će biti prvo od kratkog kraha pandemije pre pet godina. Samo to je podsetnik na otpornost i potencijal za oporavak tržišta akcija. Tržište akcija se više nego udvostručilo u odnosu na najniže nivoe iz 2020. godine. Šokovi i duboke recesije su neizbežni.

Odustajanje od izloženosti kapitala retko se pokazalo mudrim, jer se najbolji dani grupišu oko – a često i u okviru – najlošijeg indeksa 184. Propuštanje samo 20 najboljih trgovačkih dana tokom skoro jednog veka bi značajno smanjilo prinos na godišnjem nivou, na samo 6,2%. Drugim rečima, ukupni učinak S&P 500 bio je 30,370% između 1928. i 2024. godine, dok bi nedostatak samo 20 najboljih trgovačkih dana tokom skoro jednog veka smanjio ukupnu cenu na samo 20%.

A graph of a graph with red and black lines

AI-generated content may be incorrect.

Nedavni skok S&P 500 je primer za to. Nakon naglog pada početkom aprila, indeks je 9. aprila porastao skoro za 10%, što predstavlja njegov najveći jednodnevni rast od 2008. godine. Tarife komplikuju makro sliku, ali ne brišu dugoročni potencijal rasta. Investitori moraju da prave razliku između signala i buke, između privremene dislokacije i strukturne promene. Ovo može biti izazovan trenutak, ali istorija sugeriše da to nije kraj priče, već verovatno još jedna prekretnica koja bi mogla otvoriti nove mogućnosti.

A graph with a red line

AI-generated content may be incorrect.